“怕不怕承租人死是區(qū)別真實(shí)融資租賃和信用貸款的試金石?！?/p>

在智信研究公司于2016年6月18日下午在北京舉行的“租賃視角的產(chǎn)融結(jié)合及證券化實(shí)務(wù)”資管咖啡19期活動(dòng)上，獅橋資本董事長(zhǎng)兼CEO萬(wàn)鈞如是說(shuō)。此言一出，讓60多位與會(huì)嘉賓耳目一新。

圖1：租賃視角的產(chǎn)融結(jié)合及證券化實(shí)務(wù)活動(dòng)

租賃行業(yè)的火熱已是眾所周知，短短幾年時(shí)間發(fā)展到5000多家公司，4萬(wàn)億規(guī)模。數(shù)字無(wú)疑是令人振奮的，但這背后是較低的進(jìn)入壁壘及無(wú)序的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，類資金業(yè)務(wù)占主導(dǎo)，做真正意義的租賃業(yè)務(wù)、能夠下沉到產(chǎn)業(yè)并踐行產(chǎn)融結(jié)合之路的租賃公司為數(shù)不多。而租賃資產(chǎn)又因現(xiàn)金流可控、權(quán)屬清晰等特點(diǎn)逐步成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，引起資管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注：何為真正的租賃業(yè)務(wù)、如何介入租賃資產(chǎn)、兩個(gè)行業(yè)還有哪些創(chuàng)新的合作空間？

這也是智信舉辦此次活動(dòng)的背景。除了獅橋資本董事長(zhǎng)兼CEO萬(wàn)鈞外，智信還特邀了君信租賃副董事長(zhǎng)兼總裁鄧宓從產(chǎn)融結(jié)合的角度分享他們的業(yè)務(wù)理念和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，并邀請(qǐng)了工銀租賃資本市場(chǎng)部執(zhí)行總經(jīng)理鄧瓏娜和廣發(fā)恒進(jìn)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理肖旺分別從租賃資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)和租賃產(chǎn)業(yè)基金兩個(gè)方面介紹資管機(jī)構(gòu)的介入途徑及合作模式。

圖2：獅橋資本董事長(zhǎng)兼CEO? 萬(wàn)鈞

已在租賃行業(yè)深耕十余年的萬(wàn)鈞首先從租賃公司已發(fā)行ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)高集中度的現(xiàn)狀展開(kāi)，指出行業(yè)實(shí)質(zhì)：類資金業(yè)務(wù)占絕大多數(shù)。他認(rèn)為類資金業(yè)務(wù)并非純粹的融資租賃業(yè)務(wù)，真正的融資租賃業(yè)務(wù)不應(yīng)該把主體風(fēng)險(xiǎn)作為最主要的評(píng)估因素，而應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)的控制錨定在合格的租賃物上。

“專注租賃物是術(shù)，聚焦行業(yè)是道，產(chǎn)融結(jié)合是王道”。萬(wàn)鈞總結(jié)獅橋資本的理念。在結(jié)合獅橋資本的案例對(duì)行業(yè)選擇及風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行逐一剖析之后，萬(wàn)鈞還指出了產(chǎn)融結(jié)合最高層次的兩個(gè)方向：經(jīng)營(yíng)型租賃和平臺(tái)化。平臺(tái)化是獅橋所選擇的方向，而在融資渠道方面，除了銀行保理、ABS等主流的融資手段（可統(tǒng)一定義為ABF，即基于存量資產(chǎn)的融資），他呼吁更多使用Pre-ABS的模式以解決杠桿率問(wèn)題、提升租賃公司的盈利能力。

圖3：君信租賃副董事長(zhǎng)兼總裁? 鄧宓

作為融資租賃公司的另一代表，上海自貿(mào)區(qū)掛牌后成立的首家租賃公司–君信租賃的副董事長(zhǎng)兼總裁鄧宓則首先介紹了公司在跨境聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中的一些創(chuàng)新，如租賃保理、內(nèi)保內(nèi)貸、美元租賃。在簡(jiǎn)要介紹了君信租賃相關(guān)ABS產(chǎn)品之后，鄧宓以自己深耕多年的醫(yī)療租賃為例，分享了租賃業(yè)務(wù)立項(xiàng)的基本要素、評(píng)估模型、立項(xiàng)流程，坦誠(chéng)指出醫(yī)療租賃的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于設(shè)備價(jià)格虛高，而這背后則是產(chǎn)權(quán)不明確的問(wèn)題。

圖4：工銀租賃資本市場(chǎng)部執(zhí)行總經(jīng)理? 鄧瓏娜

作為本次活動(dòng)唯一一家金融租賃公司的代表，鄧瓏娜分享了工銀租賃在資產(chǎn)交易方面的嘗試和經(jīng)驗(yàn)，明確了公司一直追求的資產(chǎn)出表的要求。工銀租賃在租賃行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)常態(tài)化、規(guī)?；凸芾韺I(yè)化，資產(chǎn)交易團(tuán)隊(duì)以金融租賃資產(chǎn)、合約租賃資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出調(diào)節(jié)公司表內(nèi)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財(cái)務(wù)指標(biāo)，最終提升公司綜合盈利能力。此外，鄧瓏娜還介紹了工銀租賃發(fā)行公募ABS產(chǎn)品的歷程以及租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)的主要合作模式，并針對(duì)租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)中面臨的諸多問(wèn)題提出了一些建議。

圖5：廣發(fā)恒進(jìn)股權(quán)投資基金副總經(jīng)理? 肖旺

在短暫的茶歇之后，廣發(fā)恒進(jìn)副總經(jīng)理肖旺則從金融機(jī)構(gòu)的角度分享了ABS操作要點(diǎn)及產(chǎn)業(yè)基金的投資邏輯。他首先以華融金租及南方水泥的ABS項(xiàng)目為例，闡述了證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇要點(diǎn)、篩選流程及基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)判維度，緊接著講解了產(chǎn)業(yè)基金的投資邏輯及架構(gòu)設(shè)計(jì)特色，最后對(duì)資管機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)基金的合作模式進(jìn)行了展望。

圖6：參會(huì)嘉賓提問(wèn)和分享環(huán)節(jié)

在提問(wèn)和分享環(huán)節(jié)，針對(duì)資管機(jī)構(gòu)人士所提出的信托公司參與ABS的定位、Pre-ABS中資產(chǎn)池的形成及時(shí)間成本、租賃行業(yè)總體可盤(pán)活資產(chǎn)規(guī)模及保險(xiǎn)資金與租賃行業(yè)的合作等問(wèn)題，四位主講嘉賓進(jìn)行了詳細(xì)的解答。同時(shí)，平安信托交易金融部總經(jīng)理賴嘉凌也為大家分享了剛剛發(fā)行的遠(yuǎn)東租賃首單信托型ABN的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，他指出在合作過(guò)程中，資管機(jī)構(gòu)在整個(gè)業(yè)務(wù)鏈上能夠扮演什么樣的角色和能夠?yàn)榭蛻魩?lái)什么價(jià)值是最重要的，資管機(jī)構(gòu)需要努力提升自身的綜合服務(wù)能力，而不應(yīng)該僅僅做一個(gè)通道。

正如租賃行業(yè)一樣，資管機(jī)構(gòu)同樣需要在資產(chǎn)端深耕才能真正有所收獲，智信愿意與從業(yè)者一起探尋、深耕，推動(dòng)資管機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)方的深度融合和跨界合作。

文/智信研究公司研究員 王謙

鳴謝：部分活動(dòng)參會(huì)機(jī)構(gòu)

獅橋資本

君信融資租賃（上海）有限公司

工銀金融租賃有限公司

上海廣發(fā)恒進(jìn)股權(quán)投資基金管理有限公司

中國(guó)工商銀行股份有限公司

招商銀行股份有限公司

興業(yè)銀行股份有限公司

平安銀行股份有限公司

華夏銀行股份有限公司

南京銀行股份有限公司

天津銀行股份有限公司

哈爾濱銀行股份有限公司

鄂爾多斯銀行股份有限公司

中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司

廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）有限公司

恒泰證券股份有限公司

太平資產(chǎn)管理有限公司

光大永明人壽保險(xiǎn)有限公司

天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司

中意資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司

平安信托有限責(zé)任公司

中建投信托有限責(zé)任公司

冀銀金融租賃股份有限公司

（以上排名不分先后，只涵蓋部分參會(huì)嘉賓）