目前監(jiān)管層對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿控制更為嚴(yán)格，三年期定增不允許以結(jié)構(gòu)化的方式參與，一年期定增杠桿比例最多為1：1，且不能嵌套擴(kuò)大杠桿，穿透審核非常嚴(yán)格。因此不少原來風(fēng)險(xiǎn)偏好低、以優(yōu)先級(jí)配資的方式參與定增市場(chǎng)的資金，目前面臨優(yōu)先劣后的出資問題、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)問題等。這一現(xiàn)狀也倒逼此類資金不得不接受平層基金投定增的方式。

上述資金在結(jié)構(gòu)化之路難以走通的情況下，希望發(fā)行人提供另外一種擔(dān)保，即大股東兜底。針對(duì)大股東兜底項(xiàng)目如何獲取及是否值得繼續(xù)投的問題，三位主講人的看法頗為一致。即不具備法律效力的兜底項(xiàng)目背后的風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)，可投資空間也逐漸縮小。孫興華表示，自己接觸過的眾多案例中，地方國(guó)企和一些周期性行業(yè)大股東兜底項(xiàng)目均存在較大風(fēng)險(xiǎn)。劉開運(yùn)表示，大股東兜底定增市場(chǎng)本身體量很小，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)比看到的要大。而徐正光認(rèn)為，市場(chǎng)上兩類公司會(huì)承諾兜底，一類賣不出去的公司，一類是不愁賣的公司。對(duì)于自己拿不準(zhǔn)的公司，最好不要參與。

盡管從定增紅海中拾金困難重重，但2017年又將有一個(gè)萬億市場(chǎng)向我們走來。按照2016年12月31日的數(shù)據(jù)計(jì)算，1008家上市公司計(jì)劃在2017年融資，融資總規(guī)模2.2萬億。若80%的融資計(jì)劃能通過證監(jiān)會(huì)的審核，就有1.7萬億左右的定增市場(chǎng)可待挖掘，只要不斷提升投資專業(yè)性，紅海拾金也并非不可能。

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