存量資產(chǎn)，各有所好
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無(wú)論是熱門(mén)的物流園區(qū)、數(shù)據(jù)中心，還是傳統(tǒng)的購(gòu)物中心與寫(xiě)字樓乃至社區(qū)商業(yè)，每位投資者的策略，都隨著疫情與政策的變更發(fā)生了不一樣的變化。
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比如過(guò)去大家都落地過(guò)商辦類的資產(chǎn)，有很多優(yōu)秀的城市更新改造案例。但當(dāng)下市場(chǎng)還是更偏謹(jǐn)慎一些。比如有參會(huì)嘉賓認(rèn)為，受疫情影響較大的零售商業(yè)，尤其是上海，部分商場(chǎng)空置率已經(jīng)超過(guò)30%。寫(xiě)字樓同樣也會(huì)受到疫情影響，許多央國(guó)企的業(yè)主會(huì)因?yàn)橐咔榻o租戶6個(gè)月的免租，對(duì)于同樣區(qū)位的私企來(lái)說(shuō)，1-2個(gè)月已經(jīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)影響很大，對(duì)比起來(lái)，也會(huì)一定程度上造成租戶的流失。
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對(duì)此有嘉賓同樣表示，目前存量市場(chǎng)外資的投資不如之前那么積極，另外多種原因疊加，寫(xiě)字樓的租金增長(zhǎng)趨緩；另一方面疫情下人們的商業(yè)行為發(fā)生了改變，凸顯社區(qū)型商業(yè)的痛點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。疫情期間，美國(guó)獨(dú)立商業(yè)類型的REITs逆市增長(zhǎng)了1.2%，其他大部分業(yè)態(tài)都有所下降。后疫情時(shí)代，社區(qū)商業(yè)可能會(huì)是一個(gè)投資機(jī)會(huì)。
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但是其實(shí)商辦物業(yè)依舊有很多投資機(jī)會(huì)。比如普洛斯資本前兩年收購(gòu)的盈都大廈順利完成更新改造，實(shí)現(xiàn)滿租，取得不錯(cuò)的收益。再比如金茂資本年初參與收購(gòu)上海展想中心大廈寫(xiě)字樓，租戶多是芯片、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)集群，隨著時(shí)代的發(fā)展，不僅不愁出租，租金水平還能不斷提高。
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隨著電商經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，對(duì)物流園區(qū)的需求還會(huì)不斷增加，同時(shí)物流園區(qū)貢獻(xiàn)稅收較少，供應(yīng)量其實(shí)相對(duì)受限。而數(shù)字化的過(guò)程可能長(zhǎng)達(dá)十年甚至更久，隨著雙碳目標(biāo)的收緊，數(shù)據(jù)中心也會(huì)是供不應(yīng)求。當(dāng)然也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為這兩個(gè)資產(chǎn)短期可能過(guò)剩。
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不良資產(chǎn)，是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)
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房企頻頻暴雷，市場(chǎng)上的不良資產(chǎn)是越來(lái)越多了?？煽粗鵁狒[，處置起來(lái)哪有那么簡(jiǎn)單，機(jī)遇有不少，但也存在諸多問(wèn)題。
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雖然不良資產(chǎn)確實(shí)比一般的資產(chǎn)要便宜許多，老馬當(dāng)時(shí)也收購(gòu)了北京非常著名的爛尾樓，一開(kāi)始酒店改造成寫(xiě)字樓，簡(jiǎn)單的把客房敲掉。后來(lái)發(fā)現(xiàn)電梯、走廊等公共區(qū)域也需要改造。再后來(lái)疫情影響，必須要對(duì)區(qū)域進(jìn)行精裝才能滿足租戶的需求。三次改造下來(lái)，原本劃算的成本也不如當(dāng)初那么劃算了。
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另一方面，不良資產(chǎn)的處置流程非常復(fù)雜，若是涉及在建工程的不良資產(chǎn)，更是難上加難。例如項(xiàng)目存在工程總包的債務(wù)，則會(huì)涉及到諸多供應(yīng)商欠款以及農(nóng)民工工資；又或者實(shí)控人已經(jīng)跑至國(guó)外，根本無(wú)法取得有效的溝通。
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因此對(duì)于存量物業(yè)不良資產(chǎn)的投資，最好能夠在正式暴雷之前就完成收購(gòu)。比如項(xiàng)目貸款馬上到期，但是資產(chǎn)方現(xiàn)金流偏緊，急于出手。此時(shí)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)權(quán)依舊完整清晰，后續(xù)不管是通過(guò)改造、招商、還是運(yùn)營(yíng)，都可以提升整個(gè)項(xiàng)目的價(jià)值。畢竟對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的合規(guī)性和現(xiàn)金流同樣重要。而對(duì)于真正的不良資產(chǎn)，核心還是要判斷出項(xiàng)目存在哪些問(wèn)題，而自己是否能夠解決這些問(wèn)題。
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“投資策略很多時(shí)候，還得看我們的金主爸爸們到底是喜歡什么樣類型的資產(chǎn)，他們能接受什么樣的資產(chǎn)，這個(gè)是非常重要的參考的標(biāo)準(zhǔn)?！崩像R深知單靠個(gè)人力量，很難完成大宗物業(yè)的收并購(gòu)與改造工作。
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對(duì)于保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，可以接受三到四年，甚至更長(zhǎng)的資金周期。只要項(xiàng)目手續(xù)齊全，政策合規(guī)，算得過(guò)賬來(lái)的資產(chǎn)都樂(lè)意關(guān)注。產(chǎn)業(yè)園區(qū)、物流園區(qū)、數(shù)據(jù)中心甚至是充電樁和停車場(chǎng)，只要能產(chǎn)生穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流，險(xiǎn)資都在關(guān)注。但是對(duì)于合作伙伴非常挑剔，對(duì)于資產(chǎn)會(huì)看的非常細(xì)致。只要合理，參與平層的股權(quán)投資也不在話下。
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對(duì)于銀行資金來(lái)說(shuō)，首先追求的是儲(chǔ)戶資金的安全性，并不會(huì)追求未來(lái)基金遠(yuǎn)期的收益；其次是業(yè)務(wù)的合規(guī)性，所有城市更新項(xiàng)目的手續(xù)，包括這些資金的穿透用途，銀行的審查相對(duì)要比其他一些權(quán)益性資金，還是會(huì)關(guān)注的更詳細(xì)一點(diǎn)；最后是項(xiàng)目的確定性，既包括出租運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)的確定性，又包括現(xiàn)金流覆蓋本息的確定性，以及到期后順利退出的確定性。無(wú)論是資產(chǎn)的購(gòu)置、資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)與改造、資產(chǎn)的退出，存量資產(chǎn)的再融資，以及跨境交易，銀行都有對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品能夠提供資金支持。
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對(duì)于信托資金來(lái)說(shuō)，則是介于保險(xiǎn)的長(zhǎng)久期與銀行的低風(fēng)險(xiǎn)之間。過(guò)去投資更看重主體，如今的重心又回歸到資產(chǎn)本身。既要有核心的地段、又要有蒸蒸日上的產(chǎn)業(yè)聚集。在資金方面，既可以匹配1-2年的短期資金承接原有份額，也有5年期的資金配合改造升級(jí)。未來(lái)信托資金也能夠?yàn)槌鞘懈仑暙I(xiàn)一份力量。
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然而，2022年存量疫情常態(tài)化之后，部分資金方諸多資產(chǎn)的投資回報(bào)，未能達(dá)到原有的預(yù)期。在當(dāng)下市場(chǎng)，沒(méi)有什么比出色的運(yùn)營(yíng)能力更能確保資產(chǎn)的價(jià)值了。
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低價(jià)獲取資產(chǎn)確實(shí)有潛力獲得更高的回報(bào)，但是做好運(yùn)營(yíng)提升也同樣關(guān)鍵。同樣的區(qū)位、同樣的項(xiàng)目、同樣的硬件條件，不同的運(yùn)營(yíng)手段，能夠帶來(lái)不同的出租率。運(yùn)營(yíng)的核心則是抓住時(shí)代的潮流，緊跟熱點(diǎn)。
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例如首鋼園改造后定位圍繞文化、科技與創(chuàng)意上，獨(dú)棟的寫(xiě)字樓以及特殊的層高能夠匹配到研發(fā)型的企業(yè)客戶，同時(shí)獨(dú)特的工業(yè)景色與商業(yè)配套也成了大家周末游玩的好去處。即便在石景山這一新興的商圈里，通過(guò)設(shè)計(jì)與運(yùn)營(yíng)策略提高的出租率。同樣緊跟潮流的還有西單更新場(chǎng)項(xiàng)目，盡管只有6000多平方的可租面積，但是獨(dú)特的地下公園概念，別出心裁的博物館型商業(yè)，都為城市增添了一道靚麗的風(fēng)景。
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其實(shí)城市更新本身就是一個(gè)熱點(diǎn)，隨著城市更新政策的不斷推進(jìn)，政府在改造過(guò)程中也扮演著舉足輕重的角色。資金上政策鼓勵(lì)社會(huì)資本參與，有金融貸款支持。成本上，符合標(biāo)準(zhǔn)的低效樓宇改造可能會(huì)有相應(yīng)的補(bǔ)貼。設(shè)計(jì)上政府也會(huì)設(shè)置諸多審批條件，城市更新的運(yùn)營(yíng)，順勢(shì)而為是一項(xiàng)重要且省功夫的手段。
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還有一個(gè)趨勢(shì)則是科技。盡管每個(gè)園區(qū)面對(duì)的對(duì)象與定位不同，但是背后運(yùn)營(yíng)的策略和思路其實(shí)完全可以復(fù)制。未來(lái)通過(guò)改造，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，大數(shù)據(jù)招商、運(yùn)營(yíng)服務(wù)線上化、客服線上化，科技可以大幅提高運(yùn)營(yíng)效率。
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最后產(chǎn)業(yè)本身的更替也是一種趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)租戶的重新配置提高存量資產(chǎn)的租金水平，也是一種非常高效的運(yùn)營(yíng)手段。舊產(chǎn)業(yè)的租金水平遠(yuǎn)低于周邊，但是新興產(chǎn)業(yè)的租賃需求，隨著時(shí)代的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，仍有較大的空間，城市更新本就代表了產(chǎn)業(yè)變遷。
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因?yàn)榕f產(chǎn)業(yè)終將落幕，新產(chǎn)業(yè)會(huì)不斷蓬勃發(fā)展。
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