2015年5月23日下午，由智信研究公司主辦的智信資管沙龍第九期”風(fēng)口下的大類資產(chǎn)配置”主題活動(dòng)在北京民生金融中心成功舉行，來(lái)自銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、基金等各類金融機(jī)構(gòu)的40多位資管界精英參與了此次沙龍。

圖片1：沙龍現(xiàn)場(chǎng)

正值周五滬綜指高開高走，創(chuàng)下七年來(lái)新高。過(guò)去以固定收益、類固定收益為主的配置方略已悄然改變。與會(huì)資管機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，加大權(quán)益類投資配置，甚至股債兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)與配合勢(shì)不可擋。

然而，風(fēng)口之下，機(jī)構(gòu)又該如何創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)、獲取最佳風(fēng)險(xiǎn)收益比、沖破固有限制？最大的風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？行情若如反轉(zhuǎn)，指示燈是什么？

圍繞上述話題，在智信資管第九期沙龍上，資管界精英熱烈討論，拋干貨、講實(shí)話，分享自家機(jī)構(gòu)的“處市心得”。

現(xiàn)場(chǎng)參與討論的資管界精英分別是來(lái)自：

弘尚資產(chǎn) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?鵬揚(yáng)投資
澤泉投資 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??中信證券
浙商證券資產(chǎn)管理公司 ? ??興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部
農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部 ? ? ? ??渤海銀行資產(chǎn)管理部
包商銀行資產(chǎn)管理部 ? ? ? ??中國(guó)銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部
中融信托 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 西藏信托
四川信托 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??天弘基金
民生加銀基金 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 昆侖健康保險(xiǎn)
（以上排名不分先后）

等機(jī)構(gòu)或部門的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)及一線從業(yè)者。本次沙龍?zhí)匮行抛C券業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展部總監(jiān)宋若喬擔(dān)任嘉賓主持。

圖片2：活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)

沙龍上，嘉賓普遍確認(rèn)當(dāng)前“股債雙?！钡母窬?，也在創(chuàng)新設(shè)計(jì)各類與資本市場(chǎng)相關(guān)的產(chǎn)品。同時(shí)，整場(chǎng)沙龍并沒(méi)有“圍剿空頭”的單方向熱情，而是有幾乎一半的話題與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

社科院教授劉煜輝指出，場(chǎng)外資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)放開的步伐如果加快，可能會(huì)影響小票的牛市上漲邏輯；而整體來(lái)看，央行的寬松貨幣政策不變，牛市的趨勢(shì)就難以實(shí)質(zhì)改變，來(lái)自監(jiān)管部門的審查、窗口指導(dǎo)等所謂“利空”都不是扎破這一輪泡沫的那根針。

鵬揚(yáng)投資總經(jīng)理?xiàng)類?ài)斌亦表示，股債雙牛在去年年末已經(jīng)得到市場(chǎng)上很多認(rèn)同，由于資金泛濫，充分利用杠桿投資的現(xiàn)象普遍存在。而出于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，長(zhǎng)端偏謹(jǐn)慎，而短端則相反。

“未來(lái)3-6個(gè)月，影響大類資產(chǎn)配置的主要因素是人民幣國(guó)際化的步伐，特別是納入SDR的時(shí)間表?！睏類?ài)斌的提示引起了現(xiàn)場(chǎng)多位嘉賓的贊同。

而弘尚資產(chǎn)CEO尚健認(rèn)為，目前來(lái)看市場(chǎng)上漲的邏輯是成立的，利率往下走，資金很充裕，改革轉(zhuǎn)型正在落地，都在邊際上支持牛市繼續(xù)走下去。未來(lái)破壞這一邏輯的因素，更多可能來(lái)自內(nèi)部，不是外在的，比如美國(guó)加息，經(jīng)濟(jì)突然提速，導(dǎo)致貨幣政策突然逆轉(zhuǎn)等。監(jiān)管層檢查財(cái)務(wù)造假、操縱股價(jià)等諸如此類的內(nèi)在因素，更可能是刺破牛市的大的擾動(dòng)。

由于股票市場(chǎng)的持續(xù)走強(qiáng)，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)的方式已不再局限于過(guò)往的量化、定增、打新、結(jié)構(gòu)化配資優(yōu)先級(jí)，甚至出現(xiàn)借助投顧直接投資二級(jí)市場(chǎng)，參與新三板等嘗試。但是相對(duì)保守的風(fēng)險(xiǎn)偏好亦顯示出銀行審慎的風(fēng)控邏輯。

談到機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整時(shí)，西藏信托總經(jīng)理查松表示，部分信托公司顯露出向證券公司發(fā)展轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，過(guò)去證券公司有三大業(yè)務(wù)–資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，目前信托公司基本上在全面復(fù)制和借鑒。

對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”的思考，與會(huì)嘉賓多次談到，“目前的問(wèn)題是市場(chǎng)資金過(guò)于寬松”，這樣的背景下，很容易導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)入非理性繁榮。

澤泉投資董事長(zhǎng)辛宇表現(xiàn)出意外的冷靜，他認(rèn)為，當(dāng)前牛市已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，雖然大時(shí)代還沒(méi)有結(jié)束，但對(duì)于投資者而言，滿倉(cāng)時(shí)更要有空頭思維，利用市場(chǎng)好的時(shí)候賣個(gè)好價(jià)錢，去高留低，為投資者鎖定收益。他坦言，當(dāng)前澤泉的策略是給自己稍微留一點(diǎn)余地。

尊嘉資產(chǎn)首席執(zhí)行官胡濤也表示，這一輪私募機(jī)構(gòu)的管理資產(chǎn)規(guī)模普遍都在擴(kuò)大，可以說(shuō)是正巧站在風(fēng)口上，享受到這種風(fēng)，但仍希望大家保持敬畏市場(chǎng)的心態(tài)。“投資者投給你錢，希望創(chuàng)造利潤(rùn)；一旦投資風(fēng)口變了，投資者會(huì)馬上轉(zhuǎn)身離你而去。”

圖片3：現(xiàn)場(chǎng)交流

本次智信資管沙龍結(jié)束后，嘉賓們私下交流、討論的氣氛更加熱烈，話題包括了量化對(duì)沖、FOF產(chǎn)品設(shè)計(jì)、海外投資等。相對(duì)于熱烈的A股行情，智信資管沙龍冷靜中帶著更長(zhǎng)久的期待。牛市在途，讓我們順勢(shì)而為，且留有余地，爭(zhēng)取走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)些。

（文/智信研究公司研究員：郭建鵬）