有一種投資，成功不易。以新藥研發(fā)為例，花費近十億的研發(fā)費用，加上十多年的時間成本，最后的成功率可能還不到10%；沒錯，這就是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，一個應(yīng)該抱有敬畏之心的投資領(lǐng)域。
相對抗周期、潛在空間大的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)吸引了來自產(chǎn)業(yè)、保險、PE、銀行、信托等各路資金。然而在這個專業(yè)度高、信息不透明、利益關(guān)系異常復(fù)雜的行業(yè)里掘金，風(fēng)險永遠(yuǎn)與機會并存。
圖：智信資管咖啡活動現(xiàn)場
8月27日下午，在北京友誼賓館舉辦的智信“醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)掘金機會及投資策略”資管咖啡活動現(xiàn)場，鼎暉投資創(chuàng)新成長基金執(zhí)行董事張海峰拋出了對醫(yī)療健康行業(yè)投資的三點深刻認(rèn)知，即“敬畏、專業(yè)、復(fù)雜”。
無獨有偶，尚信資本有限公司董事總經(jīng)理、健康醫(yī)療事業(yè)投資負(fù)責(zé)人龐力在談到如何在國營醫(yī)院改革里掘金時，也用了一個相同意義的詞–知易行難。
張海峰認(rèn)為，對醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資需堅持“三個不要”原則。第一是不要激進(jìn)、不要投機，尤其是股權(quán)投資；第二是醫(yī)療投資不像互聯(lián)網(wǎng)投資，不要奢望獲得幾十倍的回報；第三不要輕易使用“顛覆”兩個字，要有科學(xué)和工匠態(tài)度。
說到“顛覆”，張海峰強調(diào)，這兩個字用在醫(yī)療行業(yè)需要格外謹(jǐn)慎。截至目前，有二種切入方式，一種是從互聯(lián)網(wǎng)端切入、另一種是從醫(yī)療端切入。鼎暉投資的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項目全部從醫(yī)療端切入，而且全部在早期估值低的時候切入，并選擇細(xì)分領(lǐng)域醫(yī)療經(jīng)驗豐富且具有企業(yè)家精神的優(yōu)秀團(tuán)隊。
圖：鼎暉投資創(chuàng)新成長基金醫(yī)療行業(yè)執(zhí)行董事 張海峰
以醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域為例，鼎暉已完成了8家民營?？七B鎖醫(yī)院集團(tuán)的投資。張海峰坦言，醫(yī)院投資相對穩(wěn)健，但很難像投資生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械一樣可以獲得高倍回報，因此投資價格的控制非常關(guān)鍵。需要根據(jù)不同科室和業(yè)務(wù)的特點來分別測算成長性和回報周期。
他總結(jié)了六點選擇民營醫(yī)院項目的標(biāo)準(zhǔn)：首先，一定選則專科醫(yī)院，?？漆t(yī)院構(gòu)成相對簡單，回報周期短，資產(chǎn)回報率高；其次一般選擇是高端服務(wù)導(dǎo)向，而不是高端技術(shù)導(dǎo)向，因為服務(wù)恰恰是公立醫(yī)院最薄弱的環(huán)節(jié)，而高端技術(shù)則往往受制于醫(yī)生資源難以擴(kuò)張；第三，大市場和消費屬性驅(qū)動，例如兒科、婦產(chǎn)科、精神科、口腔科和美容等領(lǐng)域，消費者更愿意出高價；第四，必須標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化，因為只有標(biāo)準(zhǔn)化才能復(fù)制連鎖，價值成長的來源其實就來自于連鎖成長；第五，要有企業(yè)家管理團(tuán)隊，創(chuàng)始人有企業(yè)家精神；第六最好已有成熟運營的醫(yī)院，其商業(yè)模式和團(tuán)隊能力已得到證明，融資來建設(shè)新醫(yī)院。
在醫(yī)藥領(lǐng)域，鼎暉近年投資了康弘制藥、張江生物、南新制藥、斯丹賽等公司，在單抗、細(xì)胞治療、腫瘤新藥等高成長領(lǐng)域均有系統(tǒng)布局。
除了投資生物醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)外，鼎暉也非常看重醫(yī)療器械領(lǐng)域投資，并前后布局了正海生物、佑康科技等11家企業(yè)。張海峰表示，醫(yī)療器械行業(yè)未來發(fā)展空間很大，但是該行業(yè)非常分散，渠道透明度低，高端器械外資品牌占主導(dǎo)地位，同時產(chǎn)品在技術(shù)和工藝上跨界壁壘高，但銷售領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)明顯。因此鼎暉對醫(yī)療器械的投資策略主要包括進(jìn)口替代、行業(yè)整合和跨境合作三方面，盡調(diào)時建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的市場空間、早期投資要重點關(guān)注核心團(tuán)隊和產(chǎn)品技術(shù)壁壘、中后期投資則要關(guān)注其渠道能力以及未來有望打造成為行業(yè)并購整合的平臺。
從1997年的醫(yī)改開始，醫(yī)療政策每一次變化都至少帶來十年的行業(yè)巨變。就在8月26日，中共中央政治局審議通過了“健康中國2030”規(guī)劃綱要，以治病為中心變?yōu)橐越】倒芾頌橹行?，這就意味著從投資的角度，范圍從醫(yī)療健康擴(kuò)展到衛(wèi)生健康。
圖：尚信資本董事總經(jīng)理、健康醫(yī)療事業(yè)投資負(fù)責(zé)人 龐力
尚信資本有限公司董事總經(jīng)理龐力表示，創(chuàng)新醫(yī)療健康支付體系將成為未來的出發(fā)點和樞紐，所有的工作都要從醫(yī)療支付體系出來，應(yīng)從其周邊服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)等方面積極尋找投資機會。除了傳統(tǒng)的醫(yī)療衛(wèi)生產(chǎn)品、服務(wù)、護(hù)理康復(fù)養(yǎng)老的醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)，還建議關(guān)注體育健康、健康住宅等新機會。另外，值得注意的是，應(yīng)從衛(wèi)生健康角度出發(fā)，+大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)、+移動、+AR/VR、+人工智能，這四塊都是投資機會。
談到未來投資戰(zhàn)略，龐力認(rèn)為機會主要有以下幾種：第一投資早期衛(wèi)生健康項目，基金規(guī)模大概是6-8個億；第二是尋找容納較大體量資金，有較高投資回報預(yù)期的細(xì)分行業(yè)；第三是做PPP基金；第四是參與公立醫(yī)院改制。
龐力介紹，尚信資本目前有260億規(guī)模，其中很大一部分在PPP領(lǐng)域。事實上，PPP基金周邊投一些跟未來項目運營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，就可在項目包里面尋找更多投資機會，比如公立醫(yī)院新建或改建、體育公園建設(shè)等，可能會獲得更高回報。所以說未來“PPP基金搭臺，周邊項目唱戲”是一種理想模式。
對于醫(yī)院投資，尚信有一些創(chuàng)新嘗試。在投資上海新虹橋國際醫(yī)學(xué)園區(qū)項目時，采用讓醫(yī)生入股的形式，以現(xiàn)金入股增強他們的管理動機。同時在退出的時候，可以選擇不同的退出路徑。首先可以在醫(yī)院建成拿到許可證之后就立即退出，其次可以在醫(yī)院實現(xiàn)營利之后，通過收購等方式退出。
圖：茶歇交流環(huán)節(jié)
茶歇交流結(jié)束后，作為金融機構(gòu)的代表，平安銀行醫(yī)療健康與文化旅游事業(yè)部健康產(chǎn)業(yè)開發(fā)部高級項目經(jīng)理趙都，分享了他們在介入醫(yī)療健康領(lǐng)域的經(jīng)驗和困惑。進(jìn)入提問互動環(huán)節(jié)，兩位主講嘉賓就聽眾關(guān)心的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)跨境并購的風(fēng)險、“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”突破方向、金融機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)資本合作方式等問題，做出了詳細(xì)的解答。
再次感謝兩位主講嘉賓的認(rèn)真的準(zhǔn)備和精彩的分享，智信將繼續(xù)關(guān)注并挖掘金融機構(gòu)所關(guān)心的新興產(chǎn)業(yè)投融資機會，為金融機構(gòu)打開多角度的投資新視野。
文/智信研究公司 翟樂 劉樂
部分參會嘉賓所在單位：
工商銀行
平安銀行
興業(yè)銀行
民生銀行
華夏銀行
光大銀行
恒豐銀行
北京銀行
上海銀行
天津銀行
中植企業(yè)集團(tuán)
陽光保險集團(tuán)
泰康資產(chǎn)
昆侖健康保險
太平投控
環(huán)球醫(yī)療
首都醫(yī)療
同仁堂陜西麝業(yè)
北京市健宮醫(yī)院
北大醫(yī)療康復(fù)醫(yī)院
……
（以上排名不分先后，只涵蓋部分參會嘉賓）
