為什么PPP落地難？縱觀過去一年的業(yè)務(wù)進(jìn)展，根本原因在于政府部門、社會(huì)資本方（建設(shè)方和運(yùn)營方）以及資金方各方都不成熟，都沒太想好自己有什么，能夠要什么。像極了高中校園戀愛遇到古板老師，轟轟烈烈卻無疾而終。
以至于“大建設(shè)小運(yùn)營”、“小股權(quán)大債權(quán)”，成為現(xiàn)在我國PPP項(xiàng)目投資領(lǐng)域較為普遍的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)跟著跟著就會(huì)發(fā)出疑問：PPP到底是真的要引入社會(huì)資本，還是地方政府變相舉債的通道？其實(shí)我就是個(gè)出錢的，人家只關(guān)心我的“成本多少”，金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)性在此根本沒有用武之地。
帶著這些問題，智信研究公司于2016年10月29日在上海綠地萬豪酒店組織智信資管沙龍29期“PPP燎原：地方政府投融資新局”主題活動(dòng)，產(chǎn)業(yè)方與商業(yè)銀行、信托公司等各類型金融機(jī)構(gòu)共聚一堂，分析難點(diǎn)、統(tǒng)一語境、尋求突破。
圖：沙龍活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)
可喜的是大部分與會(huì)嘉賓認(rèn)為，PPP這一趨勢(shì)已經(jīng)成立，價(jià)格、期限都將不是問題，股權(quán)投資者與債權(quán)投資者的緊密合作，以及政府方與建設(shè)單位測(cè)算模型的更加精細(xì)化，將有效降低落地難度；各參與主體內(nèi)部的專業(yè)性變得尤為重要。
作為主題發(fā)言嘉賓，四川省川投航信股權(quán)投資基金管理有限公司副總經(jīng)理鄒易給出了未來PPP業(yè)務(wù)合作中應(yīng)該有的樣子：項(xiàng)目基層化、行業(yè)多元化、權(quán)益流轉(zhuǎn)化、運(yùn)營專業(yè)化、模式基金化，獲得了在場(chǎng)各類型嘉賓的普遍認(rèn)同。
圖：四川省川投航信股權(quán)投資基金管理有限公司
副總經(jīng)理鄒易主題發(fā)言
綠地金融投資控股集團(tuán)有限公司股權(quán)投資部總經(jīng)理裴剛進(jìn)一步補(bǔ)充稱，還應(yīng)該有“行業(yè)主流化”。他認(rèn)為，民營資本在參與PPP的過程中，不能只做垃圾焚燒、污水處理這些相對(duì)體量較小的項(xiàng)目，更加主流的軌道、機(jī)場(chǎng)、大型文化休閑場(chǎng)館更有想象空間。這樣才能在全社會(huì)范圍掀起PPP高潮，也更符合通過PPP實(shí)現(xiàn)投融資體制改革的目的。
然而民營資本參與PPP的實(shí)際難度不小，在場(chǎng)的民營社會(huì)資本方普遍認(rèn)為，要想改變政府不相信、不放權(quán)的思維慣性，要想在與國有大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，唯有自己做得更好、成為示范項(xiàng)目、管理效率與管理能力足夠領(lǐng)先。
當(dāng)前最著急的是以地方政府為主要客戶的建設(shè)方，自PPP推出以來，單純的建設(shè)招標(biāo)越來越少，BOT取代BT已是大勢(shì)所趨。盡管帶運(yùn)營的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)，建設(shè)方并無意愿也無能力承擔(dān)運(yùn)營部分，但是仍不得不積極競(jìng)標(biāo)PPP項(xiàng)目，以完成規(guī)?？己巳蝿?wù)。
“不做PPP是等死，做PPP是找死?！边@是建設(shè)方心態(tài)的典型描述。然而，咬牙硬上、寧愿用建設(shè)利潤(rùn)貼補(bǔ)投資者回報(bào)的建設(shè)方卻遇到了“不做PPP不會(huì)死”的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。
“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，PPP是類似于固定收益的權(quán)益類產(chǎn)品?！编u易在發(fā)言中坦言，這一定程度上解釋了中航信托花大力氣投入在川投航信這家PPP投資基金上的原因。在未來三五年的利率大概率處于下行周期的假設(shè)下，這類資產(chǎn)理應(yīng)成為大類資產(chǎn)配置中的“壓艙石”，未來可形成大體量可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。當(dāng)前介入PPP領(lǐng)域可謂是戰(zhàn)略性配置、布局性業(yè)務(wù)，跑馬圈地為明天。
在場(chǎng)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嘉賓認(rèn)為，突破傳統(tǒng)信貸思維根深蒂固的束縛，可以通過事業(yè)部或?qū)ｉT子公司的方式去推動(dòng)PPP，與投貸聯(lián)動(dòng)的思維一致，股債結(jié)合，從小股權(quán)大債權(quán)出發(fā)，逐步在子公司層面實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資專業(yè)化。
盡管在過去一年的實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)都偏好政府購買服務(wù)，因?yàn)檫@更類似過去的政府舉債，用傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)邏輯就可以快速套用復(fù)制，流程短、投放快。這讓很多金融從業(yè)者感慨，PPP可行性有限。
但是從付費(fèi)機(jī)制來看，政府購買服務(wù)是遜色于PPP的–其承接主體或者說購買主體往往和地方政府是一家人，定價(jià)及付費(fèi)動(dòng)作執(zhí)行的市場(chǎng)化，不如PPP由第三方參與并履行更讓投資人放心。而且隨著財(cái)政部對(duì)于跨年預(yù)算支出的規(guī)范，未納入PPP的政府購買服務(wù)已經(jīng)很難有操作空間。
圖：中國國際經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司PPP事務(wù)部
常務(wù)副總裁周勤
嘉賓主持、中國國際經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司PPP事務(wù)部常務(wù)副總裁周勤在活動(dòng)總結(jié)時(shí)稱，最近財(cái)政部出臺(tái)的“90號(hào)文”里面提到了社會(huì)資本方在項(xiàng)目進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營之后可以通過結(jié)構(gòu)化融資實(shí)現(xiàn)部分或者全部的退出，讓大家感受到了PPP二級(jí)市場(chǎng)的建立曙光。這也是為什么PPP的投融資機(jī)構(gòu)越來越復(fù)雜，在一開始的投標(biāo)聯(lián)合體里面用基金的方式操作，為以后的資金方置換留下接口，所以明年的PPP會(huì)越來越好玩，當(dāng)然也需要各類型金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)性有更加深刻的體現(xiàn)。
還是那句話，“一切都可PPP，關(guān)鍵看你怎么P”。
文/智信研究公司
鳴謝：部分沙龍參會(huì)機(jī)構(gòu)
中國建設(shè)銀行股份有限公司
交通銀行股份有限公司
中國民生銀行股份有限公司
上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司
興業(yè)銀行股份有限公司
華夏銀行股份有限公司
平安國際融資租賃有限公司
中國國際經(jīng)濟(jì)咨詢公司
四川省川投航信股權(quán)投資基金管理有限公司
中鐵上海工程局集團(tuán)有限公司
綠地金融投資控股集團(tuán)有限公司
浙江省基礎(chǔ)建設(shè)投資管理有限公司
嘉誠環(huán)保工程有限公司
河南健康島環(huán)境技術(shù)股份有限公司
……
（以上排名不分先后，只涵蓋部分參會(huì)嘉賓）
