作為PPP項(xiàng)目的重要領(lǐng)域，水務(wù)PPP項(xiàng)目有其特殊性，大部分PPP項(xiàng)目難以攻克的運(yùn)營(yíng)方缺位的問(wèn)題在水務(wù)領(lǐng)域并不存在。而對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，除了面臨運(yùn)營(yíng)能力的掣肘，還面臨在其他領(lǐng)域的PPP項(xiàng)目中存在的問(wèn)題，比如期限問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)與收益的問(wèn)題等等。為解決金融機(jī)構(gòu)如何介入水務(wù)PPP項(xiàng)目的難題，智信研究公司于4月22日在北京舉辦了主題為“披沙揀金——水務(wù)PPP產(chǎn)業(yè)實(shí)踐和投資路徑”的資管咖啡第36期活動(dòng)。
圖：沙龍活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)
來(lái)自國(guó)內(nèi)水務(wù)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的羅德波在主題分享中指出，目前供水、污水和流域水是水務(wù)PPP項(xiàng)目三個(gè)集中的區(qū)域。供水項(xiàng)目有特許經(jīng)營(yíng)、股權(quán)合作、BOT和TOT四種模式；污水項(xiàng)目則有BOT、TOT、委托運(yùn)營(yíng)三種模式；而流域水項(xiàng)目只有DBOT一種模式，由社會(huì)資本方來(lái)完成設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的全流程。
圖：羅德波先生作主題分享
羅德波提示，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，項(xiàng)目參與方要重點(diǎn)關(guān)注地方政府的償還能力和支付意愿。同時(shí)還需要關(guān)注項(xiàng)目的合同風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其中建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)又包括規(guī)劃設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（尤其是水環(huán)境項(xiàng)目）和延誤風(fēng)險(xiǎn)（會(huì)直接影響到項(xiàng)目收益）；運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面主要是涉及績(jī)效考核是否達(dá)標(biāo)的問(wèn)題 。
來(lái)自大岳咨詢的高級(jí)合伙人徐志剛在主題分享中提出，“做好PPP項(xiàng)目的關(guān)鍵在于解決好融資和運(yùn)營(yíng)兩個(gè)問(wèn)題”。解決融資問(wèn)題是金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)可以直接參與到PPP項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中，目前能做到這一步的金融機(jī)構(gòu)很少，更多的是站在社會(huì)資本方的背后。水務(wù)PPP項(xiàng)目對(duì)運(yùn)營(yíng)能力的要求非常高，金融機(jī)構(gòu)可以考慮向下整合，收購(gòu)、引進(jìn)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，或者與運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的社會(huì)資本方合作。
圖：北京大岳咨詢有限責(zé)任公司高級(jí)合伙人徐志剛先生作主題分享
另外，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該全面了解地方政府的需求，“政府推進(jìn)PPP項(xiàng)目的目的，一是提升城市公共服務(wù)的品質(zhì)和效率；二是引入社會(huì)資本，盤(pán)活項(xiàng)目沿線土地資源，為城市發(fā)展帶來(lái)長(zhǎng)期的動(dòng)力”，在水務(wù)PPP項(xiàng)目中，要注意與地方政府的水務(wù)行業(yè)主管部門(mén)和財(cái)政局溝通，因?yàn)樗畡?wù)行業(yè)主管部門(mén)是項(xiàng)目的實(shí)施機(jī)構(gòu)；而財(cái)政局則負(fù)責(zé)項(xiàng)目的物有所值和財(cái)政承受能力論證。徐志剛提示金融機(jī)構(gòu)投資的過(guò)程中要注意看清項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制，同時(shí)項(xiàng)目的可用性付費(fèi)要列入財(cái)政一般公共預(yù)算支出。
圖：茶歇環(huán)節(jié)嘉賓交流
圖：建信信托有限責(zé)任公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理助理董鋼先生作對(duì)話分享
現(xiàn)場(chǎng)，商業(yè)銀行的參會(huì)代表提出商業(yè)銀行在PPP項(xiàng)目中的角色就是財(cái)務(wù)投資者，但是現(xiàn)在的問(wèn)題是項(xiàng)目期限越來(lái)越長(zhǎng)，收益太低，不能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，尤其是建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效規(guī)避。從去年下半年開(kāi)始，利率出現(xiàn)了倒掛。在資金利率高、資產(chǎn)利率還沒(méi)有起來(lái)的的情況下，投資風(fēng)險(xiǎn)很大，而且利率風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)影響到后續(xù)的項(xiàng)目退出。
首創(chuàng)對(duì)水務(wù)類(lèi)PPP項(xiàng)目以ABS方式退出進(jìn)行先行先試。作為首批PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目——“中信證券-首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”的原始權(quán)益人，來(lái)自首創(chuàng)股份的生態(tài)環(huán)境事業(yè)部執(zhí)行副總經(jīng)理辛炯明在分享中提出，PPP項(xiàng)目與商業(yè)地產(chǎn)相比，兩類(lèi)資產(chǎn)在特點(diǎn)方面比較相近，匹配的金融工具類(lèi)似。辛炯明提出，“PPP項(xiàng)目的REITs產(chǎn)品可能會(huì)比商業(yè)地產(chǎn)REITs提前推出”，原因在于，商業(yè)地產(chǎn)的核心風(fēng)險(xiǎn)是收益不能有效地評(píng)估，而PPP項(xiàng)目的收益是合同約定的，安全性較高，從監(jiān)管層的角度來(lái)看，顧慮也相對(duì)較少。
圖：北京首創(chuàng)股份有限公司生態(tài)環(huán)境事業(yè)部執(zhí)行副總經(jīng)理辛炯明先生作對(duì)話分享
在活動(dòng)最后的問(wèn)答環(huán)節(jié)，來(lái)自銀行的嘉賓提示，當(dāng)前的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了很大的變化，尤其是對(duì)銀行理財(cái)資金的監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，市場(chǎng)上的資金量和資金價(jià)格可能將會(huì)變化，進(jìn)而對(duì)于水務(wù)PPP甚至所有PPP項(xiàng)目產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。
本場(chǎng)活動(dòng)是智信研究公司深入PPP領(lǐng)域細(xì)分產(chǎn)業(yè)的第一次交流活動(dòng)，未來(lái)我們將會(huì)持續(xù)關(guān)注海綿城市、特色小鎮(zhèn)等PPP領(lǐng)域細(xì)分產(chǎn)業(yè)，并舉辦相關(guān)的交流活動(dòng)，與市場(chǎng)參與各方共同探討PPP模式的健康發(fā)展。
鳴謝：部分參會(huì)機(jī)構(gòu)
北控水務(wù)集團(tuán)有限公司
亞?wèn)|星景北控水務(wù)有限公司
北京大岳咨詢有限責(zé)任公司
中國(guó)工商銀行股份有限公司
中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司
興業(yè)銀行股份有限公司
天津銀行股份有限公司
中信信托有限責(zé)任公司
建信信托有限責(zé)任公司
北京首創(chuàng)股份有限公司
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（以上排名不分先后，只涵蓋部分參會(huì)嘉賓）
