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“真正的供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)體系，并不是某一種工具能滿足整個(gè)鏈條的融資需求” ? ? ? ? ? ? ? ?

作者 | 智信研究公司紀(jì)少鋒李豪

來(lái)源｜資管云

國(guó)務(wù)院辦公廳在2017年10月發(fā)布的《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》中指出，供應(yīng)鏈金融的規(guī)范發(fā)展有利于拓寬中小微企業(yè)的融資渠道，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。在政策的引導(dǎo)下，供應(yīng)鏈金融成為部分金融機(jī)構(gòu)2018年的重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向。具體而言，金融機(jī)構(gòu)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，需要從傳統(tǒng)的“信貸思維”升級(jí)為“供應(yīng)鏈思維”，同時(shí)要利用最新的技術(shù)，從而提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的運(yùn)營(yíng)效率。?

供應(yīng)鏈金融概念重塑

從金融機(jī)構(gòu)的角度看，風(fēng)險(xiǎn)管理是金融的第一要義。無(wú)論是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)還是對(duì)于投資人的責(zé)任，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中，選擇最好的信用主體并為其提供融資成為各類金融機(jī)構(gòu)的共同取向。而目前市場(chǎng)上所謂的“供應(yīng)鏈金融”，即商業(yè)銀行的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)、商業(yè)保理公司的保理業(yè)務(wù)，實(shí)際都是傳統(tǒng)的“信貸”思維。2018年2月3日，在智信研究公司舉辦的“智信資管沙龍111期——迭代中的供應(yīng)鏈金融”主題交流活動(dòng)上，有嘉賓提出，“真正的供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)體系，并不是某一種工具能滿足整個(gè)鏈條的融資需求”，其中包括了信用融資、貨押融資和保理融資，以及在此基礎(chǔ)上衍生出的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)需要從真正提高整個(gè)鏈條運(yùn)行效率的角度出發(fā)，建立真正的供應(yīng)鏈思維。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度出發(fā)，在圍繞一家核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的條件下，一旦核心企業(yè)出現(xiàn)問題，整個(gè)鏈條就會(huì)面臨崩潰。結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)可以把多家核心企業(yè)的供應(yīng)鏈都放到一個(gè)平臺(tái)上，做成一個(gè)有多家核心企業(yè)的供應(yīng)鏈，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。?

科技賦能，但并非萬(wàn)能

整個(gè)供應(yīng)鏈中包含了核心企業(yè)及上下游企業(yè)的的物流、信息流和資金流，由此形成的龐大的數(shù)據(jù)量必然需要系統(tǒng)的支持，科技水平的提升也不斷賦予供應(yīng)鏈新的內(nèi)含和模式。2016年12月，央行批準(zhǔn)設(shè)立的上海票據(jù)交易所已正式運(yùn)營(yíng)，這一基礎(chǔ)設(shè)施的完善將使假票、丟票等問題都得以解決，國(guó)內(nèi)票據(jù)市場(chǎng)由此進(jìn)入了新的發(fā)展階段。央行推動(dòng)的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)也于2017年年初測(cè)試成功，由央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣已在該平臺(tái)試運(yùn)行。在新一輪的區(qū)塊鏈技術(shù)浪潮中，區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈的深度融合將成為新的探索方向。但技術(shù)不是神話，不能解決所有的問題。需要明確的一點(diǎn)是，不論是系統(tǒng)的迭代更新，還是區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，都只是提高整個(gè)供應(yīng)鏈運(yùn)作效率的工具。技術(shù)手段固然有利于確認(rèn)交易的真實(shí)性，但要注意的是，供應(yīng)鏈中買方的還款能力和還款意愿是無(wú)法通過(guò)技術(shù)來(lái)改變的。?

供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化路徑探討

隨著供應(yīng)鏈金融的升溫，供應(yīng)鏈金融ABS市場(chǎng)也逐漸受到市場(chǎng)各方的關(guān)注。尤其是以萬(wàn)科、碧桂園為代表的AAA評(píng)級(jí)主體房企通過(guò)與保理公司合作，在銀行間和交易所市場(chǎng)發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)，截止2018年1月底，房企通過(guò)該類模式發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模累計(jì)約550億，而且還只是已經(jīng)發(fā)行的規(guī)模，如果算上儲(chǔ)架部分的話規(guī)模更大。優(yōu)質(zhì)房企發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS具有天然優(yōu)勢(shì)。首先，主體信用等級(jí)較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控；第二，規(guī)模夠大，投入產(chǎn)出比更經(jīng)濟(jì)；第三，大型房企的公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善，可以實(shí)現(xiàn)集中的規(guī)范化管理，現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)從房企內(nèi)部來(lái)看，房企需要通過(guò)設(shè)置入池資產(chǎn)的金額標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)在分散度和集中度之間的平衡。如果入池資產(chǎn)過(guò)于分散，對(duì)于房企而言就會(huì)增加工作量，耗費(fèi)更多的資源；如果入池資產(chǎn)過(guò)于集中，那么就不能發(fā)揮供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)，服務(wù)到上游的小型供應(yīng)商。此外，隨著以房地產(chǎn)為核心企業(yè)開展的反向保理供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模的持續(xù)增加，房企需要警惕“自融”和“超融”的發(fā)生，否則將會(huì)引發(fā)監(jiān)管政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

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你在做的供應(yīng)鏈金融，其實(shí)只是信貸？

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