由此帶來(lái)的影響是，藥品市場(chǎng)規(guī)模在醫(yī)療行業(yè)子行業(yè)中增長(zhǎng)率最低，已經(jīng)降到個(gè)位數(shù)。藥企利潤(rùn)壓力增大的同時(shí)，大批企業(yè)被洗牌。

尤其是成熟的仿制藥因?yàn)槿狈Ω咴鲩L(zhǎng)性，難以受到投資機(jī)構(gòu)的青睞，但可以挖掘并購(gòu)的機(jī)會(huì)。而對(duì)于有判斷能力的投資人而言，隨著國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)的政策環(huán)境和技術(shù)環(huán)境都在改善，創(chuàng)新藥開(kāi)始顯現(xiàn)出趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)。

同為制造業(yè)，醫(yī)療器械更多依靠臨床經(jīng)驗(yàn)改良，行業(yè)更迭快，拼的是反應(yīng)速度和勤奮水平。而做藥是個(gè)苦差事、慢差事，根據(jù)美國(guó)食藥局的統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥研發(fā)耗時(shí)平均15年，成本平均25億美金。所謂“十年不開(kāi)張、開(kāi)張吃十年”，頗有些賭博的味道。

3. 細(xì)分領(lǐng)域存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

雖然冗余競(jìng)爭(zhēng)的仿制藥、“神藥”、抗生素等被嚴(yán)格限制，但還有不少細(xì)分領(lǐng)域值得探索。針對(duì)慢性病、老年病、腫瘤的剛需藥，以及創(chuàng)新藥的高速增長(zhǎng)是確定的。?傳統(tǒng)化學(xué)藥、中藥體量大，增速緩慢，爆發(fā)力弱，但貴在平穩(wěn)、估值相對(duì)合理，部分特色原料藥也值得挖掘。

生物醫(yī)藥是大部分投資人偏愛(ài)的寶地，上半年全球醫(yī)藥銷售排名前10位有8個(gè)是生物藥。VC投資人投向的變化一定程度上也能反應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)，2016年以來(lái)，創(chuàng)新藥、生物藥投資占了VC投資的一半，競(jìng)爭(zhēng)激烈。2017年A股中報(bào)顯示，相比中成藥和化藥的10%，生物藥的營(yíng)收增速超過(guò)了40%。

具體品種中，抗體藥、胰島素、血制品、以及收入占據(jù)疫苗市場(chǎng)70%份額的高端二類疫苗在國(guó)內(nèi)的的使用率都遠(yuǎn)低于美國(guó)，還有長(zhǎng)足發(fā)展空間。

單抗和胰島素占比最大，二者一起占據(jù)市場(chǎng)半壁江山。國(guó)內(nèi)抗體藥僅100億的市場(chǎng)規(guī)模，近5年平均增長(zhǎng)率21.6%?？贵w類“爆款”藥物出現(xiàn)率高，優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中在行業(yè)前15%，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的生物醫(yī)藥投資人會(huì)重點(diǎn)關(guān)注排名前3到前5的產(chǎn)品線。

而資源導(dǎo)向型的血制品行業(yè)，無(wú)論是上游原料還是下游需求都有較大的放量空間，血漿利用的效率決定了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，是最有望達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平的生物醫(yī)藥子行業(yè)。

相比這幾類有成熟產(chǎn)業(yè)的品種，以時(shí)下大熱的car-T為代表的細(xì)胞治療還處于襁褓階段，國(guó)內(nèi)政策缺失，技術(shù)和醫(yī)院載體的配套能力也面臨挑戰(zhàn)。

基于專業(yè)門檻、風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性和資金期限的限制，金融機(jī)構(gòu)參與醫(yī)藥投資較少，即使參與也是以債為主，或者接受成熟期的項(xiàng)目，至少在臨床二期之后才會(huì)入場(chǎng)。但是真正能走到成熟期的項(xiàng)目少而且貴，對(duì)于行業(yè)門外漢來(lái)說(shuō)也是最容易掉的坑，畢竟臨床二期試驗(yàn)的成功率最低，僅為30.7%，臨床三期的成功率也只有58%。而且越往后期進(jìn)入，退出方式就越單一，投資回報(bào)跟新藥研發(fā)成功率的關(guān)系就越密切。

如果選擇偏后期投資，為企業(yè)做投后增值服務(wù)的能力越來(lái)越重要，麥肯錫報(bào)告顯示，國(guó)際上通過(guò)運(yùn)營(yíng)能力創(chuàng)造的投后價(jià)值比例已高達(dá)50%以上。投資人要對(duì)自己的能力有清楚的認(rèn)知。如果盲目投資成熟期項(xiàng)目、尤其較為便宜的成熟期項(xiàng)目，等待投資人的也可能是滿地落葉。

2. 不同階段的投資策略

和其他行業(yè)投資一樣，天使投資更多是靠“算命”，要看企業(yè)家是想賺快錢還是有理想地做實(shí)業(yè)，是否愿意從最難最基礎(chǔ)的事做起，一步一個(gè)臺(tái)階。“算命”的階段里，團(tuán)隊(duì)骨干的性格和人品比技術(shù)經(jīng)驗(yàn)更重要。

VC階段仍然是投資人選團(tuán)隊(duì)，不過(guò)“算命” 有了依據(jù)和部分可量化的指標(biāo)，此階段是智力密集型而非資本密集型，企業(yè)規(guī)模尚小，但穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)、合理的分工、清晰穩(wěn)定的融資和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，都是團(tuán)隊(duì)獲得信任所必備的。

多數(shù)投資人喜歡在PE階段介入——此時(shí)項(xiàng)目終于能“看得懂”了，因?yàn)橛休^為詳實(shí)的數(shù)據(jù)可供投資人做出投資決策。但是遺憾的是，其他投資人也都能看得懂，因此項(xiàng)目會(huì)受到資方的追逐，價(jià)格由此被推高。投資人淪為被企業(yè)選擇的境地。要想要企業(yè)選擇你，就必須想辦法“成人之美”。企業(yè)家在這個(gè)階段的需求主要有3個(gè):?1、盡快占領(lǐng)市場(chǎng)和獲取更高利潤(rùn)；2、推出更多產(chǎn)品；3、對(duì)接資本市場(chǎng)。

成熟期的企業(yè)適合資金量大且穩(wěn)定的投資，這類企業(yè)有兩類發(fā)展方向，若進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展甚至下滑期，不懂行業(yè)的投資人，如果盲目跟投PE就容易掉入陷阱。而具有產(chǎn)業(yè)把握能力，并能協(xié)助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，或者提供優(yōu)質(zhì)金融方案的智力+資本雙密集型投資人會(huì)在此階段脫穎而出，協(xié)助企業(yè)二次創(chuàng)業(yè)。

醫(yī)藥研發(fā)流程長(zhǎng)、環(huán)節(jié)多、耗資巨大，真正的醫(yī)藥投資需要長(zhǎng)期布局、舍得花錢，看不懂或機(jī)制不夠靈活的投資機(jī)構(gòu)可以選擇適當(dāng)與有產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)勢(shì)的投資人跟投，作為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理的配置，分散投資，量力而為也許是比較理智的方案。