不是在找錢，就是在去找錢的路上。上半年流動性緊張疊加強監(jiān)管，全市場融資難，消費金融行業(yè)亦是哀鴻遍野?；蛟S只有持牌消金公司的日子好過些，主要靠線上同業(yè)拆借、金融債，偶爾還可以大股東增資以及資產證券化。

但非持牌的消金公司往往既沒有雄厚的股東實力，也沒有便利的融資條件。于是以資產證券化為主的各類創(chuàng)新融資方式得以廣泛盛行，pre-ABS、私募ABS、對接信托貸款，甚至對接P2P。

事實上，在很多投資者眼中，消費金融資產的整體質量、收益表現(xiàn)遠好于其他資產，特別是遠勝對公資產。

“前幾年我們做了一單地產信托項目，當時地產公司以股權的方式來融資，私下約定好3年之后還本付息。但是3年到了，地產公司說我不還了，你的錢那么便宜，為什么要還你？現(xiàn)在再融資明顯貴很多?！比A南某城商行財富管理部負責人Y總無奈的表示，合同約定是股權關系，不是債權關系，人家說我認股不認債，你能怎樣？

從此之后，Y總對ToB資產心灰意冷，開始轉而代銷以消費金融為主的零售信貸資產包。相比有還款意愿而無還款能力的小而分散資產包來說，有還款能力而無還款意愿的大企業(yè)債權更棘手。

商業(yè)銀行的零售代銷條線都盯上了消費金融，更何況傳統(tǒng)買方投行、資管？

地處珠三角的一家私募機構就表示，股東方給的業(yè)績壓力太大，只能投ABS的夾層和劣后來博取高收益，看來看去，能給到20%、甚至30%以上收益且風險相對可控的，唯有消費金融。

“甚至消費金融領域的不良資產我們也想看看?！边@家私募的合伙人稱。

監(jiān)管層對現(xiàn)金貸給出的界定是：無場景依托、無指定用途、無客戶群體限制的小額資金出借業(yè)務，其特點是金額小，期限短，利率高，無抵押。

這一定義中的“三個無”是必須同時滿足還是滿足其中一二？尺度松緊的打擊面很大。在實際展業(yè)中，就有買方機構認為，以信托助貸模式參與消金業(yè)務的模式為例，只要信托公司建立了自己的主動風控系統(tǒng)，對客戶有篩選，就不是“無客戶群體限制”，就不算現(xiàn)金貸。

上文提到的某城商行財富管理部Y總亦認為，只要有一兩項不觸碰到監(jiān)管對于現(xiàn)金貸的定義，就不應該算現(xiàn)金貸。比如無場景依托，比如無客戶群體限制。

但也有持牌金融機構透露，監(jiān)管對現(xiàn)金貸的認定，并不是以141號文的發(fā)布為界，在141號文出臺前投放的現(xiàn)金貸項目，現(xiàn)在被檢查到竟然也要求進行整改，監(jiān)管尺度之嚴可見一斑。

可能在具體業(yè)務操作中，還要一事一議，多跑監(jiān)管部門，多多解釋自己不是“三無”。

一年多前，時任某城商行上海投行業(yè)務負責人的Z總，放棄城投地產，轉型主做消費金融業(yè)務，彼時投放總量達50億。然而僅僅作為投資者參與其中，猶如霧里看花心中忐忑。Z總發(fā)現(xiàn)，市場上現(xiàn)有的針對消金底層資產的風控數(shù)據(jù)和風控模型，大多趨同——除了具有壟斷性質的運營商數(shù)據(jù)，以及BATJ等無法復制的交易行為數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)外，絕大多數(shù)參與者都是以人行征信數(shù)據(jù)為基礎，再對接幾家排名靠前的第三方數(shù)據(jù)源。無差異的數(shù)據(jù)基礎，倘若風控模型也依靠外采，這樣的風控系統(tǒng)跑出的結果就真的要一致了。

不甘心霧里看花的Z總2018年初加盟了BATJ中的某一家潛心做消費金融，深入資產創(chuàng)設環(huán)節(jié)仔細摸底。換了角度的Z總直言：“你看一個項目，不可能像我一樣，直接對底層的20萬組數(shù)據(jù)進行切片，切片完再與公司內部數(shù)據(jù)進行撞庫，公司直接和間接覆蓋的人群有5-6億，能保證一定的撞庫率，對于底層資產的風控更有保障?！盳總現(xiàn)在的業(yè)務是一手買一手賣，既投外部資產包，也將已投資產轉售。

雖然響應監(jiān)管要求，信托公司自建風控，履約險公司自建模型，各路資金方都恨不得每天趴在底層數(shù)據(jù)上找規(guī)律、看趨勢。但說到根本的風控差異，倘若沒有類似BATJ這樣的機構加持，還是得靠資產生成的一瞬間。

“第一道風控特別重要。如果第一道風控篩不出來的壞人，指望后面的信托公司、保險公司，甚至資金方來篩，太難了?！睆氖孪M金融相關建模工作的保險公司小X搖著頭看向遠方，華燈初上，遠處的行人影影綽綽。

（以上內容部分摘自“智信資管沙龍125期：消費金融資產證券化監(jiān)管后時代”嘉賓交流言論，更多相關主題活動敬請關注智信官方微信公眾號“資管云”。）