如果要列出世界上最考驗心臟承受力的幾項極限運動，A股必然可以位列其中。

股市從6月中旬開始的這輪史無前例的暴跌行情，讓不少投資者心有余悸，而以風險相對可控、收益較為穩(wěn)定見長的量化對沖產(chǎn)品則脫穎而出，成為投資者最新追逐的對象。市場對量化對沖的這種熱情，在智信研究公司于7月26日下午在上海所舉辦主題為“量化&對沖，怎樣才能鎖定風險”的第7期資管咖啡活動中得到了淋漓盡致的體現(xiàn)。

盡管已經(jīng)預料到這個話題的火熱，但讓我們略感意外的是，這次活動吸引了來自銀行、信托、券商、私募、期貨公司等機構(gòu)接近300人報名。最終我們篩選出接近70位嘉賓來到位于上海大廈的活動現(xiàn)場，當天的會場可謂座無虛席。

圖1 會場座無虛席

實際上，吸引大家來參加這場活動的不僅僅是“量化對沖”這個話題，更重要的是兩位重量級的嘉賓—齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司董事長章飚和國金證券資產(chǎn)管理分公司投資總監(jiān)石兵。

作為券商量化對沖的領(lǐng)軍人物，章飚表示，量化對沖是一個頗有中國特色的詞匯。對沖與量化投資是兩個概念。對沖有宏觀對沖、多策略、CTA等很多種?！傲炕笔侵附柚y(tǒng)計方法、數(shù)學模型來指導投資?！安皇褂昧炕?，也可以對沖，如索羅斯；不進行對沖，也可以量化，如格雷厄姆。”

圖2 齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司董事長章飚做主題發(fā)言

對于銀行、信托等資管機構(gòu)來說，要投資量化對沖產(chǎn)品，風險始終是最重要的考量因素?！澳銈円氖欠€(wěn)穩(wěn)的幸?！?，章飚笑言。

那么，作為委托人投資量化對沖產(chǎn)品，應(yīng)當如何選擇管理人？章飚說，首先看它的投資邏輯，是邏輯幫我們賺錢而不是數(shù)據(jù)或其它；其次看團隊，能夠有效管理風險的對沖團隊是可信賴的；第三看歷史業(yè)績。

在量化對沖領(lǐng)域亦浸淫多年的石兵則表示，量化對沖產(chǎn)品更適合私人銀行客戶和機構(gòu)客戶，一般的散戶則并不適合，因為多數(shù)散戶不懂量化對沖，可能會對收益存在過高的期望。

“我們的產(chǎn)品渠道以機構(gòu)客戶為主。不過到現(xiàn)在為止我們還沒有做過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，因為結(jié)構(gòu)化意味著我們要支付利息成本，我們就不得不去博風險。”石兵直言。

圖3 國金證券資產(chǎn)管理分公司投資總監(jiān)石兵做主題發(fā)言

石兵還詳細地介紹了量化對沖基金行業(yè)的國內(nèi)外概況，包括規(guī)模、排名、策略類型、業(yè)績表現(xiàn)，以及量化對沖策略的發(fā)展方向。他認為，除了Alpha策略、套利策略、事件驅(qū)動、CTA策略等，大數(shù)據(jù)策略會是未來重要的發(fā)展方向，即從海量數(shù)據(jù)中提取有效因子，強調(diào)數(shù)據(jù)之間的相關(guān)性，注重挖掘非結(jié)構(gòu)化文本數(shù)據(jù)等。

對于量化投資的流程，石兵表示，量化投資的思想應(yīng)貫穿從量化策略、交易策略、資產(chǎn)配置、交易執(zhí)行到風險管理的整個投資流程，強調(diào)客觀性和系統(tǒng)性，追求大概率的穩(wěn)定收益。

在兩位主講嘉賓分享完畢后，我們安排了近20分鐘的茶歇，小伙伴們互換名片、分享業(yè)務(wù)心得。

圖4 小伙伴們在茶歇期間熱烈交流

在隨后的提問與分享環(huán)節(jié)中，兩位主講嘉賓在主席臺兩邊剛一落座，大家的“拷問”就紛至沓來。國內(nèi)一般做量化投資的研究員和工程師喜歡用什么語言？在市場急劇震蕩的過程中，量化對沖的策略應(yīng)當如何調(diào)整？量化對沖真的能夠“穿越牛熊”嗎？如果大規(guī)模資金涌向量化領(lǐng)域，當市場發(fā)生極端情況，會否發(fā)生踩踏？銀行可以把量化對沖當成類固定收益產(chǎn)品去投資嗎？

圖5 章飚和石兵回答聽眾嘉賓的提問

對于這些問題，章飚和石兵都娓娓道來，做出了精彩的回答。不知不覺間，活動已經(jīng)超過原定結(jié)束時間近40分鐘，但現(xiàn)場的小伙伴們?nèi)砸猹q未盡。會場內(nèi)熱烈討論的氛圍與會場外炎熱的天氣相映成趣。衷心感謝各位到場的嘉賓，讓我們期待下次的相聚！

文/智信研究公司研究員 劉蘭香